铜：上涨动能不足，短期存下跌风险

7月份以来，在美国经济衰退强大，中国微性刺激效果显出，经济数据有触底迹象等宏观受到影响提振下，投资者对全球经济及铜市场需求前景的观点提高，铜价大幅度回头　　低，但转入8月份，伦、沪铜皆波动走低，期价分别跌到至7000美元及50000元整数关口以下，盘面重现疲态。美联储削减预期减少，国内经济仍在转型期，无法承托铜价大上涨，且供需面来看，上游　　供应充裕，消费有所上升，在没更进一步性刺激的情况下，短期不存在暴跌风险。明确将从以下几个方面加以分析：　　一、美国经济衰退强大，美联储削减预期减少　　美国经济二季度强大声浪，劳动力市场更进一步提高，失业率之后上升。

然而，劳动力市场的一系列指标表明，劳动力资源的利用率仍明显严重不足。家庭开支以保守速度快速增长，企业相同投资在上　　上涨，但房地产部门衰退依然较慢。财政政策对经济快速增长有抑制作用，但这种起到在消失。通胀水平朝美联储长年目标某种程度地附近，长年通胀预期仍保持稳定。

　　美联储7月政策会议后发表声明称之为，将月度购债规模再度削减100亿美元，至250亿美元，同时保持基金利率在0-0.25%的水平恒定。美联储当天公布的政策决议措辞比起各界预期而言仍稍鸽　　为首，对未来的加息前景只字未提，这也令其市场额深感车祸，但美联储也显然提及了通胀上行风险消退这一预期，这将令美联储在此后市场需求转变立场增强加息预期时有了更加多的依据和铺垫。若有证　　据证明美国早已构建了低收入最大化的目标，那么美联储就可能会考虑到采行政策削减行动。

　　美国商务部发布的数据表明，由于经济活动广泛回落，美国第二季GDP环比年率初值为茁壮4.0%，预期为快速增长3.0%，第一季则修正为衰退2.1%，先前公布第一季GDP下降2.9%。其中，个人消费　　开支物价指数快速增长2.3%，明显低于预期的2.0%及前值1.4%;核心个人消费开支物价指数及GDP平减指数皆超强预期升到2.0%。

　　美国7月Markit制造业PMI数据表明制造业之后扩展，不过扩展步调较前月上升，因生产量快速增长、新的订单及低收入等层面上升。明确数据表明，美国7月Markit制造业终值为55.8，不及预期56.3，7　　月初值56.3，6月终值57.3。美国供应管理协会发布的报告表明，美国ISM制造业PMI数据已倒数14个月构建扩展，且扩展步伐为3年来最慢，更进一步奠定了美国经济衰退减缓的势头。　　美国制造业订购经理人指数　　低收入市场来看，美国发布7月季徵后非农就业人口快速增长20.9万，预期值快速增长23.3万，前值快速增长28.8万;7月失业率6.2%，预期值6.1%，前值6.1%，数据虽不及预期，但非农就业人数倒数6个月　　增幅超过20万人以上，失业率虽环比小幅上升，不过也早已显著高于去年同期的7.3%，不足以印证二季度低收入市场强大，从而承托二季度经济强势重返的观点，为美联储放宽货币政策过程奠下了丰　　好的基础。

　　二、中国制造业数据展现出更佳，经济转型之后　　中国经济在第二季度微性刺激屡屡发力的起到下，在数据上的确有了触底迹象。中国7月官方制造业制造业订购经理人指数(PMI)升到51.7，创九个季度最低水平，且为倒数第五个月回落并减缓　　扩展速度，远超过市场预期，此前市场预期提高至51.4，前值51.0。　　而汇丰银行(HBSC)和数据编纂机构Markit牵头发布的数据表明，中国7月制造业订购经理人指数(PMI)终值为51.7，略低于初值52.0，但这是该指数倒数第二个月坐落于荣枯线50上方，并刷新去　　年1月以来最低水准。　　中国制造业PMI　　此前发布的数据表明，第二季度国内生产总值(GDP)同比快速增长7.5%，低于市场预期的快速增长7.4%，环比快速增长2.0%。

规模以上工业增加值同比实际快速增长9.2%，增幅创年内新纪录。6月份规模以上工　　业增加值同比增速比上月减缓0.4个百分点，环比快速增长0.77%。

1-6月份，规模以上工业增加值同比快速增长8.8%。数据表明，中国二季度在微性刺激屡屡发力起到下，经济触底迹象。　　中共中央政治局会议定性下半年经济工作，要增大对实体经济反对力度，优化财政金融资源配置，提升财经资金用于效益，大力拓宽实体经济融资渠道。

明确提出坚决稳中求进的工作总基调，贝利　　所持宏观政策要大位、微观政策要活、社会政策要托底的基本思路，维持宏观政策连续性和稳定性。　　随着政府性刺激措施的奏效，中国经济快速增长有所起色，但世界第二大经济体仍并未走进困境。低迷的房地产市场和高水平的地方债有可能严重威胁快速增长，此次衰退基础仍旧脆弱。

主要城市6月房价同比　　涨幅刷新15个月低于，环比跌幅倒数第二个月暴跌且跌幅不断扩大，而且预计未来几个月将之后上行。如果房价暴跌过慢，更进一步拖垮整体经济，将对中国政府。

　　三、二季度后消费渐渐上升，供应比较充裕　　世界金属统计局(WBMS)报告中称之为，今年1-5月，全球铜市供应紧缺36.1万吨，2013年全年供应不足40.2万吨。国际铜业研究的组织(ICSG)近期报告表明，全球精炼铜市场4月供应紧缺18.3万　　吨，3月为紧缺8.4万吨。全球精炼铜市场1-4月供应紧缺38.9万吨。

　　上游铜精矿单月进口量多达99万吨，上半年总计进口543万吨，同比快速增长21.78%;全球综合性矿产商坚决扩产方向，而下半年印尼铜矿新的出口，自由港公司将在8月6日之前完全恢复铜精矿出有　　口，第一批是对中国出口1万吨。下半年铜矿产量或将大幅度减少，上游供给充裕。中国6月精炼铜产量约623428吨，同比增加9.5%，环比快速增长1.3%，在国内铜消费淡季的影响下，预期铜市供应压力　　将逐步增大，对铜价下行包含一定压力。

　　海关总署公布的数据表明，中国6月铜出口量环比快速增长41%至39,676吨，为倒数第三个月快速增长;中国6月精炼铜进口255041吨，同比上升8.16%，铜进口量倒数第二个月增加，下降至13个月最　　较低水准。　　截至8月7日，LME铜库存为143700吨，较前日增加650吨;但国内库存有所增加，截至8月1日，当周上海期货交易所铜库存减少6248，至108393吨。

虽然前期LME库存经常出现小幅声浪，但总体上　　数量受限，对铜价构成一定承托。　　目前，国内供应方面比较充裕，而铜消费方面，从6月开始汽车、空调销售转入淡季,大型企业的开工率好于中小企业,表明市场需求环比上行的季节特征经常出现，铜价前景承压。

　　四、技术面分析　　从沪铜主力CU1410合约日K线图来看，期价跌到至50000元整数关口之下，短期均线有向上收敛之势并对期价有所压制，下方49500元附近不存在承托，MACD表明暴跌动能基本维持，盘面有所并转　　很弱，建议投资者50000元之下短空参予，注目49500元附近承托力度，若能有效地跌穿该方位，可考虑到空单第一时间。　　作者简介：于青，中州期货有限公司，信息研发部分析师，2009年从业，先后研究过谷物、化工品、金属，目前主攻有色金属研究分析，具备较好的经济金融及涉及实务科学知识背景，擅长于利用　　基本面信息融合技术图形对市场展开分析研究，擅于做到商品中长期趋势。

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